树泽：如何成为最优秀的价值投资者？

树泽：如何成为最优秀的价值投资者？

来源《树我直言》

市场里一出什么消息，总有人跳出来围观当事人身家增值了多少，爱帮人算帐。但知道董事长身家多少对大多数人并没有什么用。我们感兴趣的，是站在同理心的角度去考虑，这对大多数人到底创造了什么价值。

近日，格力混改进程终于落定。高瓴资本旗下的珠海明骏将斥资416.6亿元，从格力集团手中收购格力电器15%的股权。按照交易设计，未来格力管理层还可能拿到4%的激励股权。

直接说结论，最关键的就是一句话：高瓴资本进来后，会努力推动公司每年拿出50%的利润进行现金分红。这一句话就够了，这对每个人都有巨大价值和意义。

过去格力平均的分红率只有30%，如果以后都提到50%，按这个标准目前能达到3.5%的股息率，要知道公司每年业务还是在增长的，这就好比一个会每年往上提一档收益的理财产品。（稍作解释，并不是说优秀的价值投资者都是在赚分红的钱。我们想表达的是，all cash is equal——每一分钱都是完全一样的。真正的价值投资者的思维方式是：考虑自己就是这个生意的拥有者，你能拿到的只有公司利润/自由现金流和分红而已；要从这些你能真实得到的现金流的角度去思考，而不是总想着把自己珍爱的公司买来卖去的交易。）

之所以有能力分红，因为格力的账上50%的资产都是纯现金，很多年都如此，长期负债为零。如果你看到类似的资产负债表，现金奶牛就长这样。你会问，为什么现金都在账上呢？

当然是因为空调是个好生意嘛。

首先，它技术标准变化不快，电视机和手机，你看看那个技术标准，那个屏幕各种LCD等离子OLED，而看看你家空调，它和十年前好像也没什么太大区别。

好生意未必是增长很快的东西，而一定是稳定的，能看得到未来的东西。你要说十年后，我们还开不开车、开什么车，我们看的是手机还是看虚拟眼镜，都没人知道。但是可以肯定的是，10年后，你家里一定是需要用空调的，26度恒温新风的需求，人们一直需要。

稳定持续的需求，是一个好行业最重要的标志。当你评价自己是不是真的搞懂一样东西，最重要的标准，就是能看清它十年后的样子。

市场里其实有很多现金奶牛，但你发现它们很多宁可堆着钱，既不投资也不分红，这是为什么呢？

讲个真实的故事。联邦快递曾经发现他们的夜班快递，老迟到。调查组找了很多原因，是不是晚上的飞机视野不行啊？可是飞机都已经安装了最先进的导航和雷达系统啊；那是不是地面的装卸工待遇没给够啊，那么给涨工资！结果发现效率还是上不去。最后才终于发现问题，夜班员工的工资是按照小时数结算的，那么大家多做一小时，多赚一小时的钱，谁愿意提高效率呢。于是联邦快递改变了激励机制，改为按照班次来结钱，这样，这个班早做完早回家，谁不愿意呢？

激励什么，才能得到什么。按小时结算，本质上是在激励拖延，而按照班次来结算，才是在激励效率。

在今天的案例中，当给了大量的股权激励，公司经理也变成公司的老板了。作为一个经理，谁关心公司账上是不是趴着多余的现金，可是当经理变成老板，你当然就会去关心分红。

从这个角度，中国需要更多优秀的价值投资者。

什么叫优秀的价值投资者？不是说我就长期拿着不动就价值了，也不是说股票涨了就优秀了。长期只是一个结果，真正的原因是它在每时每刻、此时此刻就在不间断地持续创造价值！（引用南添老师名言：就像好的伴侣彼此长期在一起，长期只是一个结果。是无数个每一刻"都值得"，才带来了在一起的长期结果。）许树泽